Call ouverts: comment accoitre le rendement ma position en actions ?

Call ouverts: comment accoitre le rendement ma position en actions ?

Mes calls couverts

Rentabiliser davantage une position existante ? C’est possible avec votre call couvert, appele egalement « covered call ». Luc explique. Vous ne devinez forcement nullement pourquoi vous auriez interet a choisir cette strategie ? Lisez donc le dossier « pourquoi designer des options » et Parcourez votre que les options pourront (r)apporter a votre portefeuille.

Mes calls couverts en certains mots

Emettre (c’est-a-dire vendre) un call couvert (« covered call ») est une strategie consistant a emettre votre contrat call couvert portant sur bien 100 actions. Le dossier precedent nous a appris qu’emettre une option call nous expose a un va parfois perte illimitee. Mais quand on combine l’emission de cette option call avec une position longue (la detention) des 100 actions en question (couverture), votre risque potentiel supplementaire disparait et on peut aussi degager un benefice si le cours de l’action reste stable, voire diminue legerement. Mieux encore, la prime percue Afin de l’option call procure une protection partielle decroissante contre les baisses du cours de l’action. Un inconvenient ? Dans une telle protection, le gain maximal de la position longue en actions est limite par la vente du call.

Quelles sont des caracteristiques de votre strategie ?

Gain maximal :(prix d’exercice du short call + prime d’un call percue – prix d’achat de l’action) x 100 (le nombre de valeurs sous-jacentes. Elles seront generalement au nombre de 100, mais votre n’est donc pas toujours l’eventualite).

Perte maximale : (prix d’achat de l’action – prime de ce call percue) x 100

Break-even a l’expiration : tarifs d’achat de l’action – prime du call percue

Probabilite de gain estimee : plus de 50 %, a Notre condition que les short calls soient out-of-the-money i  l’instant ou ils seront emis, avec un delta inferieur a +0.50. Mes short calls se situent donc dans l’intervalle [0, + 0.5]. Di?s lors, la probabilite de terminer in-the-money (= perte potentielle) est inferieure a 50 %, la transaction est donc beneficiaire dans environ 50 % des cas.

Position apres l’expiration : Si le file de l’action est superieur au prix d’exercice du short call, les actions de l’emetteur du call couvert seront « reclamees ». Si le file de l’action a l’expiration de l’option call reste inferieur au prix d’exercice du short call, l’option call expire donc sans valeur et l’investisseur conserve les actions et la prime qui possi?de ete percue pour la vente du call.

Risque relatif a l’obligation de distribution : Si le short call est « in-the-money », l’emetteur du call couvert court le va parfois devoir livrer 100 actions par contrat d’option call. Mais comme l’investisseur detient 100 actions (position longue) par short call, ces actions sont « reclamees », ce qui laisse l’investisseur sans position.

Expliquons-le avec des chiffres : un exemple de calcul

Prix d’achat de l’action : 75 € Prix d’exercice du short call vendu : 80 € Prime percue concernant le call 80 : 3,00 €

Gain maximal : (80 € prix de travaux du short + € 3 prime percue – 75 € prix d’achat de l’action) x rencontres pour bbw 100 = 800 € Perte maximale : (75 € tarifs d’achat de l’action + € 3 prime percue) x 100 = 7 200 € (le lei§ons de l’action tombe a 0 €) Prix break-even a l’expiration (tarifs d’achat effectif de l’action) : 75 € tarifs d’achat de l’action + € 3 prime percue = 72 €

Position en cas d’obligation de livraison :

En cas d’obligation de livraison du short call 80, l’emetteur du call couvert est tenu de vendre 100 actions au prix de travaux. Comme l’investisseur detient deja les 100 actions, l’obligation de distribution le laisse sans position. Le cote positif est que l’emetteur du call couvert recoit votre gain maximal.

Graphique P/L a l’expiration : call couvert vs position longue en actions (source: Capital Hedge)

Comme on le voit ci-dessus, le risque de la position diminue quand on achete 100 actions a 75 € en emettant avec ailleurs le call 80 Afin de 3 € par rapport a un simple achat suivi d’une detention. Comme une prime reste percue pour la vente du call, le prix d’achat des actions diminue du montant en prime. Des au cours, le prix break-even d’une position de call couvert reste en realite le tarifs d’achat reduit des actions. En echange de votre prix d’achat reduit, le gain maximal une position est plafonne des que le lei§ons de l’action depasse le prix d’exercice du short call.

A titre de comparaison, nous avons joint egalement les gains et pertes de la position longue en actions. Par rapport a la position longue en actions, le call couvert reste expose habituellement a une perte potentielle inferieure et offre un gain potentiel superieur . Mais si le cours de l’action est largement superieur au prix d’exercice du short call, la position longue en actions produit de meilleurs resultats sans short call. L’emetteur d’un call couvert reste donc en general moins optimiste sur l’evolution de l’action concernee que l’investisseur ne detenant qu’une position longue dans cette action.

Ce que vous devez absolument garder a l’esprit concernant l’emission de short calls :

  • Emettre des calls couverts, c’est adopter une position « bull » (haussiere) moderee, consistant a acheter au moins 100 actions et a emettre une option call pour ces 100 actions (ou un multiple). Mes calls couverts offrent un gain maximal plafonne, mais s’exposent a une chute maximale inferieure a celle d’un simple achat de 100 actions. NVDR : adopter une position « bull », c’est miser concernant une evolution haussiere. « Bullish » vient du commentaire anglais « bull » parce qu’un taureau qui attaque projette sa tete de bas en haut.
  • Le prix break-even de la position de call couvert est le prix d’achat de la action diminue en prime percue Afin de la vente de l’option call. J’ai prime percue pour le call reduit le cout d’achat des actions, ce qui implique que le prix break-even reste le tarifs d’achat reel des actions.
  • Si l’action reste en general stable, voire baisse legerement, 1 call couvert rapporte davantage qu’une position longue (acheter et detenir les actions).
  • Pour conclure, Il semble forcement recommande d’avoir une connaissance suffisante du fonctionnement et des risques de votre produit d’investissement.

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